禁止“宽基窄投”，首次被证监会写进公募运作管理办法征求意见稿。

10月9日，证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》及配套规则公开征求意见，针对全市场选股基金在运作中高度集中于单一行业或热门赛道的“宽基窄投”问题提出明确要求：基金名称未显示特定行业或主题的，基金管理人应当加强分散投资管理，不得集中投资于单一行业或主题。

没有明确行业投资限定的主动权益基金，持仓却高度集中于某一个行业，这样的产品并不少见。

财联社记者对2026年二季度末主动权益基金重仓股进行梳理发现，在1849只初步筛选出的非主题候选基金中，有81只仅前十大重仓股所持单一行业股票，占全部股票投资市值的比例就达到50%以上，其中59只集中在电子行业。部分产品的单一行业重仓比例甚至超过80%。

若将电子、通信两个行业合并计算，相关持仓占股票投资市值过半的基金达到194只。

（注：上述数据仅筛选普通股票型、偏股混合型基金，由于灵活配置型、平衡混合型基金的股票仓位差异较大，部分产品股票仓位较低，尚不纳入统计。）

从二季度持仓来看，一批以成长、精选、优选等为名的主动权益基金，实际投资已经明显向少数行业集中。目前，基金三季报尚未集中披露，相关产品是否已调整持仓、行业集中度是否有所回落，仍有待后续数据观察。

81只基金单行业重仓过半，电子占七成

财联社记者以2026年二季度末基金重仓持股数据为基础，对普通股票型和偏股混合型基金进行梳理。在合并同一基金不同份额的基础上，剔除名称明确指向消费、医药、科技等特定行业或主题，以及港股等特定市场的产品，最终筛选出1849只名称未明确限定行业主题的候选基金。

按这一口径统计，81只基金仅前十大重仓股中的单一行业持仓，占全部股票投资市值的比例就达到50%以上，占1849只候选基金的4.38%。

如果将观察范围放宽，单一行业重仓比例达到30%的基金共有454只，占比24.55%；达到40%的有204只，占比11.03%。在81只单行业重仓过半的基金中，32只达到60%，8只达到70%。

从行业分布来看，电子行业最为集中。

81只基金中，59只的第一大重仓行业为电子，占比72.84%； 有色金属 有8只，电力设备5只，医药生物4只，通信2只，交通运输、国防军工、 农林牧渔 各1只。

部分基金的行业集中程度相当突出。

以中航远见领航混合发起为例，该基金二季度前十大重仓股包括 兆易创新 、 翱捷科技 、 龙迅股份 、 瑞芯微 、 乐鑫科技 等，10只重仓股均属于电子行业，合计占股票投资市值99.67%，占基金净值95.62%。

中航优选领航混合发起则集中配置医药生物，其前十大重仓股全部来自医药行业，包括 益方生物 、 荣昌生物 、 泽璟制药 、 迈威生物 、 恒瑞医药 等，合计占股票投资市值89.79%。

汇丰晋信核心成长混合的持仓明显偏向光伏产业链，二季度前十大重仓股中， 爱旭股份 、 天合光能 、 晶澳科技 、 晶科能源 、 隆基绿能 等9只电力设备行业股票，合计占股票投资市值83.61%，占基金净值78.86%。

也有基金集中配置传统行业。广发睿毅领先混合的前十大重仓股中， 中国国航 、 春秋航空 、 南方航空 、 吉祥航空 等6只航空股合计占股票投资市值66.35%。

上述基金二季度披露的持仓已经表现出鲜明的行业配置特征。

电子、通信重仓扎堆，行业集中度继续抬升

如果将观察范围从单一行业扩大到相关产业链，部分基金的集中配置特征更加明显。

财联社记者进一步统计发现，在筛选出的1849只基金中，有194只基金的电子、通信两大行业重仓持股市值合计占全部股票投资市值50%以上。

例如，博时精选混合二季度前十大重仓股中，电子行业持仓占股票投资市值58.09%，通信行业占24.31%，两者合计达到82.40%。

从具体持仓来看，该基金重仓 中际旭创 、 新易盛 、 源杰科技 等 光通信 公司，同时配置 生益科技 、 鹏鼎控股 、 深南电路 等电子产业链公司。

信澳业绩驱动混合也有类似特征，通信行业重仓占股票投资市值56.57%，电子行业占13.58%，合计达到70.15%。前十大重仓股包括中际旭创、新易盛、 天孚通信 、 剑桥科技 、 东山精密 等公司。

行业集中度上升，并不只是个别基金的现象。

财通证券 7月22日发布的主动权益基金2026年二季报研究显示，二季度主动权益基金第一大行业集中度为29.14%，较一季度提高4.83个百分点；前三大行业集中度达到47.11%，较一季度提高5.23个百分点；前五大行业集中度达到53.55%，提高3.94个百分点。

在剔除全部行业主题型基金后，财通证券进一步统计发现，全市场型主动权益基金的A股重仓股中，电子行业市值占比达到39.84%，通信占15.98%，电力设备及新能源占7.84%。

其中，电子行业的主动加仓幅度达到13.20个百分点，建材、计算机分别为0.86个和0.65个百分点。相比之下，电力设备及新能源、有色金属、基础化工等行业遭到减持。

两组数据均反映出，在二季度科技行情中，全市场型主动权益基金的持仓也在明显向科技行业集中。从个股来看，光模块、 半导体 设备、PCB等领域的龙头公司，已成为不少主动权益基金的共同重仓方向。

全市场基金还能不能集中押注单一行业？

此次修订之前，基金经理集中配置某一行业，并不必然构成违规。

现行公募基金运作规则对单只证券持仓比例、基金合同约定的投资范围等已有相应限制，但对未明确行业或主题方向的主动权益基金，尚无统一的单一行业配置比例限制。

在结构性行情中，基金经理往往通过集中配置景气度较高的行业争取超额收益，行业选择和仓位差异也成为基金业绩分化的重要原因。不过，集中投资同样会放大行业波动对基金净值的影响。当持仓过度依赖少数赛道，投资者实际承担的风险，可能与其对基金产品定位的认知存在偏差。

这一问题已经进入监管视野。此次《运作办法》征求意见稿第三十七条明确，基金名称显示投资方向的，应当在基金合同、招募说明书中清晰界定相关范围，建立和维护投资对象风格库；基金名称未显示特定行业或主题的，应当加强分散投资管理，不得集中投资于单一行业或主题。

此前，中基协已于6月12日发布《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》，自今年12月1日起施行，主要针对主题基金投资范围界定不清、实际投资与产品主题不符等问题作出规范。

与此前侧重主题基金的风格管理不同，此次征求意见将监管关注进一步延伸至全市场选股产品。对于没有明确行业主题限定的主动权益基金，未来集中投资也将面临更直接的约束。

不过，征求意见稿目前尚未给出单一行业或主题集中投资的统一数量标准。

财联社记者近期就《运作办法》征求意见稿与基金业内人士交流发现，对于“集中投资”的具体认定，业内仍有不少疑问：全市场基金单一行业配置达到50%、60%甚至更高比例，是否就属于过度集中？如果持仓分布在不同一级行业，却集中于同一热门产业链，又该如何界定？基金经理主动加仓与股价上涨带来的被动集中，是否应当区别对待？

这些问题仍有待后续监管进一步明确具体认定标准，对习惯集中持仓的主动权益基金而言，如何在满足分散投资要求的同时，保留基金经理主动选股和行业配置的空间，也将成为新规落地后需要面对的问题。