消息面，今日盘后 英伟达 将发布Q3财报。受消息催化，光模块占比超50%的通信ETF（515880）开盘拉升超2%，资金布局踊跃，近20日净流入超37亿元。
今年以来通信ETF（515880）在A股表现优异，在AI发展叙事的助力下，截至写稿年内涨幅超91%，居全市场ETF涨幅第一。
英伟达将发布财报，海外算力链投入持续加速
消息面，美股Mag7中最后也是最重要的公司，英伟达，将发布Q3财报。市场普遍预计英伟达业绩将再次超预期，在可以预期的将来，投资者将愈发关注AI的投资回报比，除非商业模式或技术发生根本性的变化。
虽然如此，科技大厂的基本面整体依旧强劲，并且鉴于我们仍处于AI的早期阶段，资本开支的趋势有望得以延续，“FOMO”的情绪依旧较强。同时，在海外算力产业链中，A股光模块相关标的作为上游供应商，业绩保持增长及兑现的确定性较强。
从2023年下半年以来，云厂商的Capex显著加速，2025年海外云厂商各家全年Capex投入均处于50%以上的同比增长。然而，大量的资本开支对科技大厂的资产负债表及现金流已经开始造成压力。据测算， 微软 、 亚马逊 、阿里等海内外厂商的资本开支与全年云收入基本相当，同时约占到经营性现金流的60%。
和2020年相比，微软的现金及短期负债占总资产的比重从43%大幅下降至16%，谷歌和亚马逊的资产负债表也呈现类似趋势。为了避免现金或资产负债表整体受到更大影响，部分科技巨头已通过发债、甚至成立合资公司在表外融资等方式为其AI业务继续提供资金。
人工智能产业化加速，光模块持续催化
基本面看，人工智能行业空间巨大，目前产业化正在加速，国内方面，国产 GPU 放量加速，国产算力持续强势。
光模块持续受到算力主线催化。一方面受惠于计算芯片放量，配套的光模块出货量水涨船高，另一方面光模块800G/1.6T技术升级明确，渗透率或持续提高。总体上处于量价齐升状态，市场规模迅速扩容，增速明年或比今年更高。据 长江证券 测算，25/26/27年数通100G+模块市场规模同比增长54%/69%/34%，市场规模分别达144/244/327亿美元。从份额上看，格局总体稳定，中国头部大厂占据核心份额。往后看，A股核心环节目前“卖铲人”的逻辑很清晰，龙头效应也有望加强。
目前国际宏观环境持续改善，后续流动性仍有进一步改善的空间，AI作为市场核心主线，有望维持基本面、资金面共振。当前A股流动性改善明显。展望后市，经济基本面拐点有望出现，权益市场机遇或中长期持续。
通信ETF（515880）规模超百亿居同类第一，光模块含量超50%
在AI持续发展的背景下，光模块有望维持高景气度。通信ETF（515880）规模近120亿元居同类第一，光模块占比达52%， 服务器 占比达22%，叠加光纤、铜连接等环节，合计占比达81%（权重占比截至10月28日），或可持续关注。
注：数据来源：ifind，截至2025/11/18，通信ETF规模为119.61亿，在同类15只产品中排名第一。
