步入10月以来，A股震荡调整，科技成长板块回调明显，投资者情绪一度偏弱。市场缘何调整，又该如何看待？财联社记者最新采访了 长城证券 、 方正证券 、 中泰证券 、大同证券、 中信建投 、 招商证券 等 券商 多位首席经济学家与策略分析师，从他们的视角带来对市场的研判。

综合 来看，一是盘面，本轮调整更多是情绪面与交易结构的短期扰动，而非基本面的系统性恶化；二是性价比，随着经济韧性显现、估值性价比修复、政策与资金形成合力，A股中长期配置价值正在显现。

基本面与资金面仍是重点

“当前市场短期波动主要受恐慌情绪主导，投资者对利空消息的敏感度上升，放大了部分利空因素的影响。”大同证券景剑文以“不畏浮云遮望眼，风物长宜放眼量”概括其看法。他认为，即使短期仍有美国中期选举、中东局势等扰动，但进一步恶化的可能性偏低，冲击更多是阶段性的。

中泰证券首席策略分析师徐驰则把视线投向资金面。

他指出，二季度在相对高位入场的部分高杠杆资金、绝对收益资金，被动出清已进入中后程；但近期外部政策反复叠加油价、美债收益率高位及海外科技股波动，使一部分尚有安全垫的融资资金触及平仓线，形成“下跌、减仓、再下跌”的负反馈。“这也是部分科技企业基本面没有明显变化、股价却调整较大的重要原因。”10月12日至16日，两融余额减少707.99亿元，已连续四周下降。

中信建投策略分析师夏凡捷认为，本轮调整是内外因素共振下的估值与交易结构调整。10年期美债收益率一度突破5.2%，海外流动性收紧叠加地缘扰动；国内机构调仓、避险情绪升温与增量资金不足叠加，市场宽幅震荡、板块快速轮动。“但基本面并未出现系统性恶化，三季度经济增速较二季度边际回升，上市公司业绩表现积极。”

长城证券首席经济学家汪毅团队则从定价角度判断：经过持续回调，市场估值已进入具配置吸引力的区间，此前压制市场的悲观预期很大程度上已反映在股价之中，下行空间相对有限。

新动能正撑起基本面底盘

招商证券宏观张静静团队测算，前三季度GDP同比增长4.6%，三季度增长4.5%、较二季度回升0.2个百分点；按2025年GDP 140.19万亿元测算，四季度只要增长4.2%左右，全年即可完成4.5%的下限目标。“四季度还有8000亿元新型政策性金融工具、5500亿元地方政府债务结存限额、PSL降息扩围、房贷贴息等工具。”

结构亮点更值得关注。前三季度高技术制造业增加值增长14.3%，装备制造业增长10.2%，分别快于规上工业4.9和9.0个百分点；9月制造业PMI回升至50.1%，重返扩张区间；1至8月规上工业企业利润增长15.7%。徐驰补充，其中计算机、通信和其他 电子设备 制造业利润增长约1.1倍，上半年沪市公司净利润增长17.6%，“科技制造业的盈利韧性和增长动力依然较强”。夏凡捷也提到，前三季度机电产品出口增长23.7%。

外需韧性亦超预期。张静静团队观察到，前三季度 集成电路 出口增长108.1%、进口增长63.5%；9月汽车出口金额增长62.0%，按数量计算增长约55%，单价仅上涨约4%，提速主要来自数量扩张。该团队由此将全年出口增长基准由15%左右上修至19%左右。消费端，三季度居民人均可支配收入增长5.4%，居民消费当季增长2.9%、比二季度加快1.4个百分点，为2024年四季度以来最快增速；“若房价保持环比改善，消费的拐点可能已经临近。”

方正证券首席经济学家燕翔团队也提到了相同观点。团队援引统计局初步测算数据称，今年前三季度以高端制造、数智经济、现代服务等为代表的新动能，对经济增长的贡献率继续保持在40%以上，是拉动经济增长的重要引擎；同期国内生产总值超过107万亿元、同比增长4.6%，整体运行平稳，符合全年经济增长目标。“新质生产力加速培育、经济结构持续优化升级，都为资本市场提供了坚实的宏观基本盘。”燕团队称。

估值与业绩双重验证

数据显示，截至10月23日，上证指数市盈率中位数约20.1倍，处近五年7.8%分位，较9月同期下降17.6个百分点；创业板指约35.7倍，处52.1%分位，下降25.5个百分点。夏凡捷认为，前期科技成长板块估值偏高、交易拥挤的压力有所释放，估值调整正在创造更具吸引力的中长期配置条件。

业绩端同步验证。数据显示，已披露三季报的506家A股公司营业收入增长15.3%，归母净利润增长19.9%。分行业看，AI算力需求释放带动电子产业链订单与业绩兑现，基础化工、 有色金属 、煤炭等周期资源行业的部分企业亦表现亮眼。“当前A股处于情绪修复与三季报盈利验证交织的阶段。”夏凡捷说。

汪毅团队强调，新质生产力方向仍保持较高景气弹性，算力基础设施、高端装备、新能源等赛道订单落地平稳，资本开支与盈利兑现并未转向。

政策与资金形成合力

10月19日，2026 金融街 论坛年会在北京开幕，央行、金融监管总局、证监会、外汇局负责人集中发声，这成为最新消息面与政策面关注比较多的事件。

央行提出会同金融监管总局、证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，并扩大常备借贷便利（SLF）适用机构范围；证监会宣布同意首批18只主动ETF注册，并推出筹建基金业运行监测中心、完善违规减持处罚规则、制定证券市场先行赔付指导意见等举措。中泰证券认为，流动性支持工具有望降低极端情景下的风险负反馈，为资本市场提供积极支撑；中长期资金入市与公募改革协同推进，则有望改善权益市场资金结构。

燕翔团队将论坛释放的制度信号归纳为四条主线，认为“制度红利的持续释放，将不断增强中国股市的吸引力与配置价值。”